Chez Ramify, nous construisons vos portefeuilles en nous appuyant sur une allocation stratégique d’actifs à long terme, visant à maximiser la création de valeur. Cette approche est complétée par une allocation tactique fondée sur une analyse rigoureuse, intégrant à la fois des facteurs macroéconomiques et des algorithmes quantitatifs suivant les marchés financiers en temps réel.

Dans cet article, nous vous proposons dans un premier temps un récapitulatif de l’évolution des marchés actions en 2024, avant d’explorer les dynamiques clés qui pourraient influencer la performance des investisseurs en 2025 et d’identifier des pistes de réflexion pour optimiser son allocation.

Une année 2024 marquée par une forte progression des marchés actions

L’année 2024 a été marquée par une forte progression des marchés actions mondiaux. L’indice MSCI ACWI (Total Return), qui reflète le marché mondial dans sa totalité, affiche une hausse de 18 %.

Les marchés développés : une performance solide, dominée par les États-Unis

Les marchés développés, représentés par le MSCI World (+19.2 %) se sont particulièrement illustrés. Cette dynamique haussière a été portée en grande partie par les États-Unis, qui représentent 66 % de la capitalisation du MSCI ACWI et 73 % du MSCI World.

Le S&P 500 enregistre une croissance de 25 %, bénéficiant de l’essor de l’intelligence artificielle et d’un environnement macroéconomique relativement favorable. Cette performance a été fortement concentrée : les Magnificent Seven, qui représentent désormais plus de 30 % de la capitalisation du S&P 500, ont contribué à 54 % de la performance totale de l’indice en 2024.

Une Europe en retrait et un Japon toujours dynamique

Les performances des autres marchés développés ont été plus contrastées.

Le Japon poursuit sur sa lancée, avec un Nikkei 225 en hausse de 19,2 % en devise locale, soutenu par un renouveau de la culture boursière et un yen faible.

En revanche, l’Europe reste à la traîne, avec un Euro Stoxx 50 en progression limitée à 8,4 %.

Le marché français s’est distingué par sa faiblesse, le CAC 40 affichant une quasi-stagnation à +0,97 %, pénalisé par des incertitudes politiques et économiques.

Le Royaume-Uni, de son côté, s’en sort légèrement mieux, avec un FTSE 100 en hausse de 9,7 %.

Les marchés émergents en forte progression, mais freinés par le dollar

Les marchés émergents ont connu une belle dynamique en 2024, avec des performances notables, notamment en Chine et en Inde.

Le MSCI China a enregistré une hausse de 23,2 % en devise locale, tandis que l'Inde a continué sur sa lancée avec un MSCI India en hausse de 15,7 %.

Cependant, l’appréciation du dollar par rapport aux devises locales a tempéré cette croissance pour les investisseurs internationaux : en USD, la performance des marchés émergents, représentés par le MSCI Emerging Markets, est ainsi réduite à 8 %.

Économie et marchés - Enjeux pour 2025

Un environnement macroéconomique toujours favorable aux marchés actions ?

Le consensus général indique que la plupart des pays développés devraient continuer leur atterrissage en douceur post-COVID, avec une normalisation progressive de la croissance et de l’inflation.

Les prévisions de croissance du PIB et d’inflation s’orientent vers des niveaux proches de leurs moyennes historiques, avec des perspectives légèrement plus optimistes pour l’Europe. Cette amélioration est en grande partie alimentée par des attentes de reprise de la consommation et des investissements.

Dans ce contexte, les banques centrales adoptent une posture plus accommodante. Le marché anticipe des baisses de taux directeurs en 2025 :• La Fed : réduction attendue de 25 à 50 bps• La BCE : baisse plus marquée de 125 à 150 bps

Sources: BEA, Eurostat, FRED, ECB, Blue Chip Forecasts, Survey of Professional Forecasters, CME FedWatch, ECBWatch Tool

Historiquement, de telles politiques monétaires, dites de Quantitative Easing, ont eu des effets positifs sur les marchés actions. En injectant de la liquidité dans l'économie, les banques centrales stimulent l’investissement et soutiennent la valorisation des actifs financiers. Cela pourrait se traduire par un influx de capitaux vers les marchés actions, les investisseurs cherchant des rendements plus élevés face à des taux d'intérêt bas.

Cependant, une surprise négative, comme une hausse inattendue de l’inflation, pourrait peser sur les marchés en renforçant les anticipations d’un maintien de taux plus élevés que prévu, voire d’un resserrement monétaire supplémentaire, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur les actifs plus risqués.

Les incertitudes politiques : facteur clé des marchés en 2025

L’impact des politiques protectionnistes de Trump

Les politiques commerciales sous la présidence de Donald Trump, notamment les tarifs douaniers, pourraient avoir des effets variés sur les marchés actions.

Plusieurs scénarios sont envisageables, ci-dessous deux exemples :

Scénario 1 : Tarifs ciblés sur la Chine et certains secteurs de l'UE

Dans ce scénario, où les tarifs sont appliqués principalement à la Chine et à des secteurs spécifiques de l'Union Européenne, les effets sont relativement mesurés mais pourraient créer des opportunités dans certains secteurs :

• Secteurs cycliques aux États-Unis : Les secteurs comme l’industrie, les matériaux et la consommation discrétionnaire pourraient bénéficier de ces protections, si elles stimulent la production locale et la consommation américaine (ex : une préférence pour les produits américains face à des importations taxées, comme le vin français).
• Marchés émergents hors Chine : L'éventuelle relocalisation des chaînes d'approvisionnement hors de Chine (ex : vers des pays comme le Vietnam ou l'Inde) offrirait des opportunités pour ces pays en tant que nouvelles bases de production.

Scénario 2 : Tarifs globaux supérieurs à 10 % sur toutes les importations

Un scénario plus agressif d'escalade des tarifs, avec des droits de douane dépassant 10 % sur l’ensemble des importations, pourrait avoir des répercussions encore plus marquées.

• Actions domestiques américaines et Small Caps : Les multinationales souffriraient, notamment des problèmes de chaîne d'approvisionnement (ex : Apple et Boeing), ce qui entraînerait des coûts supplémentaires qui pourraient annuler les effets positifs des réductions fiscales. Les small caps, étant moins exposées à l'international, seraient davantage protégées et bénéficieraient des protections tarifaires.
• Actions européennes : Les tarifs pourraient offrir des opportunités dans certains secteurs européens, notamment dans la bancassurance et les secteurs de l’énergie et des utilities, où les entreprises se basent historiquement sur une demande locale plus forte, comme on peut le voir sur le graphique ci-dessous.

Tensions géopolitiques et impact sur les marchés financiers

Une montée des tensions géopolitiques, notamment avec des incertitudes sur l’avenir de l’OTAN (qui doit se réunir en juin), pourrait entraîner une augmentation des dépenses de défense.

Ce phénomène bénéficierait directement aux entreprises du secteur de la défense, notamment en Europe, où de larges économies comme l’Espagne ou l’Italie n’ont toujours pas atteint le seuil de 2 % du PIB.

Perspectives locales : où trouver de la valeur en 2025 ?

Actions américaines : “AI trades” et diversification

Après deux années consécutives de rendements excédant 20 %, la plupart des analystes de Wall Street anticipent un ralentissement de la croissance du S&P 500: les prévisions convergent vers un rendement aux alentours de 12 % (dividendes non compris, source FactSet & The New York Times) d’ici la fin de l’année 2025.

Dans ce contexte de ralentissement des performances, nous vous proposons d’explorer plusieurs tendances susceptibles d'optimiser le rendement des investisseurs.

Les mégacapitalisations technologiques sous pression ?

Au cours des cinq dernières années, l’indice S&P 500 a connu une concentration croissante, principalement portée par le secteur technologique. La part des Magnificent Seven est passée d’environ 22 % en 2020 à plus de 30 % en 2024.

Cette concentration croissante soulève deux enjeux majeurs :

1. Une diversification limitée des portefeuilles, avec une dépendance accrue à un nombre restreint de valeurs.
2. Un ralentissement potentiel de la performance des leaders de l’innovation au fil du temps, comme l’illustre le graphique ci-dessous. Ce phénomène peut s’expliquer notamment par l’allongement des cycles d’innovation et le développement d’une compétition plus agile.

Dans ce contexte, l'émergence soudaine du laboratoire d’intelligence artificielle chinois Deepseek et de son modèle révolutionnaire, DeepSeek-R1, a fortement impacté le secteur technologique américain. Nvidia a subi la plus forte correction de l’histoire du S&P 500, avec une perte de près de 600 milliards de dollars de capitalisation boursière avant un rebond partiel.

À plus long terme, le développement de techniques d'entraînement moins énergivores et de modèles à l'inférence plus efficiente pourrait conduire à une révision à la baisse des perspectives de croissance pour les fabricants de cartes graphiques et les opérateurs de data centers.

Les perspectives restent néanmoins favorables pour les grandes capitalisations américaines. En effet, pour certains analystes, l’émergence de DeepSeek n'aurait fait qu’accélérer la transition naturelle de la création de valeur boursière par l’IA.

L’amélioration des techniques d’entraînement des LLMs et la baisse des coûts d’inférence profiterait aux entreprises développant l’IA (comme Google ou Meta) ou l’intégrant dans leurs logiciels et processus industriels, au détriment de celles fournissant l’infrastructure, comme Nvidia ou Broadcom. Par ailleurs, des modèles moins énergivores pourraient accélérer l’adoption de l’IA, tant par les entreprises que par les particuliers.

Les Small & Mid Caps américaines : une alternative attrayante ?

Face à la surpondération des grandes capitalisations technologiques, les small et mid caps (SMID) présentent une opportunité de diversification sectorielle.

En effet, l'indice Russell 2000, qui suit les petites et moyennes entreprises américaines, est plus  diversifié sectoriellement et moins exposé à l'IT, ce qui en ferait un potentiel choix pour ceux cherchant à se diversifier au-delà des géants technologiques.

De plus, la politique protectionniste de Trump pourrait également profiter aux US SMID, qui sont davantage orientées vers le marché domestique. Ces entreprises sont généralement plus robustes face aux effets de ces nouvelles politiques commerciales en vigueur , telles que les tarifs douaniers, et peuvent bénéficier de la relocalisation des chaînes d'approvisionnement et de l'augmentation de la consommation locale.

Enfin, une baisse des taux directeurs pourrait avoir un impact favorable sur les earnings des entreprises SMID. En moyenne, la structure de la dette des small caps contient une proportion 5 fois plus élevée de dettes à taux variable (floating) par rapport aux large caps, comme indiqué sur le graphique suivant. La réduction des taux bénéficie donc davantage aux small caps : elle entraîne une diminution immédiate des intérêts, impactant directement les bénéfices nets.

Actions européennes: opportunité d’investissement “value” ou “cheap for a reason”?

Les actions européennes offrent actuellement un discount de 45% par rapport au S&P 500 en termes de ratio P/E.

• Opportunité “value” ? Certaines entreprises européennes sont des pionnières dans leurs domaines, avec une proposition de valeur parfois sans équivalent aux Etats-Unis, comme dans les secteurs de la santé (Novo Nordisk, Sanofi…), de l’énergie verte (Schneider Electric, Enel…), ou du luxe (LVMH, Hermès…).
• Ou “cheap for a reason” ? Cependant, cette valorisation relativement basse peut également s’expliquer par des facteurs structurels. L’Europe fait face à une croissance économique plus faible, à des défis démographiques et à des risques politiques (notamment la régulation et les incertitudes politiques). De plus, l’écosystème d'innovation y est généralement moins dynamique que celui des États-Unis, et les entreprises européennes ont souvent un mode de gestion du capital plus conservateur, ce qui peut freiner leur potentiel de croissance à long terme.

Des opportunités dans le secteur bancaire européen ?

Le secteur bancaire européen présente un potentiel intéressant d’investissement de type value, notamment en raison de sa croissance résiliente et de ses valorisations attractives.

Le secteur bancaire européen a montré une croissance comparable à celle du NASDAQ ces dernières années. Il a également fait preuve de plus de résilience face au marché baissier de 2022, comme le montre le graphique ci-dessous.

La faible exposition de la topline des banques européennes aux USA pourrait en faire un secteur relativement résilient face à l'impact potentiel des politiques protectionnistes, par exemple en réponse à d’éventuels tarifs généralisés sous le mandat Trump.

Cependant, malgré cette belle progression passée, le secteur bancaire européen reste particulièrement bon marché par rapport à ses homologues américains, se négociant à un discount d’environ 50 %. Cela pourrait représenter une belle opportunité pour les investisseurs à la recherche de valeurs sous-évaluées.

• Top 3 des banques américaines :
  • JPMorgan : P/E 14.02
  • Bank of America : P/E 14.86
  • Morgan Stanley : P/E 17.76
• Top 3 des holdings de l’indice Euro Stoxx Banks :
  • Santander : P/E 6.65
  • BNP Paribas : P/E 7.20
  • UniCredit : P/E 7.86

Quelles opportunités pour les marchés émergents ?

Chine : Un rebond fragile

La Chine traverse un ralentissement marqué, avec une consommation intérieure toujours 16 % sous ses niveaux pré-Covid (source: JPMorgan).

De plus, le pays fait face à la perspective d’une nouvelle guerre commerciale avec les États-Unis, ce qui complique davantage la situation économique.

Par ailleurs, l'incertitude liée à la bulle spéculative de l'immobilier, exacerbée par la crise d'Evergrande, continue de peser sur la confiance des investisseurs, freinant la reprise économique.

Cependant, des opportunités émergent :

• Valorisations attractives : En comparaison avec d'autres marchés émergents, la Chine propose des valorisations relativement compétitives, ce qui pourrait constituer une opportunité d'investissement. À titre d'exemple :
  • Marchés émergents (MSCI EM) : P/E de 15.32
  • Chine (MSCI China) : P/E de 13.11
  • Inde (MSCI India) : P/E de 25.82
• Soutien gouvernemental à l'innovation : Le gouvernement chinois soutient activement l'innovation technologique, notamment avec les modèles d’IA Deepseek et Qwen, qui rivalisent aujourd’hui avec les meilleurs modèles occidentaux. Cette dynamique a alimenté un rallye dans le secteur technologique chinois, qui a enregistré une croissance de +11% en janvier 2025, soutenue par l'engouement autour de l'IA chinoise.

Inde : un marché en forte expansion

Avec une classe moyenne en plein essor et une croissance structurellement plus forte, l’Inde offre une alternative solide aux investisseurs.

Ses avantages :

• Un marché intérieur dynamique et moins exposé aux tensions commerciales mondiales.
• Des perspectives de croissance robuste, soutenues par les investissements étrangers et les réformes économiques de Trump.

Conclusion

L’année 2024 a été globalement positive pour les marchés actions, soutenue par un environnement macroéconomique plus favorable et une résilience économique inattendue.

Les perspectives pour 2025 restent encourageantes, avec des fondamentaux solides et des opportunités de création de valeur dans plusieurs segments de marché.

Toutefois, l’instabilité politique, notamment avec le retour de Donald Trump à la Maison Blanche, pourrait introduire de nouvelles incertitudes, notamment sur le plan commercial et réglementaire.

Dans ce contexte, il sera essentiel pour les investisseurs de naviguer avec prudence, en identifiant les opportunités de croissance tout en restant attentifs aux risques liés aux dynamiques géopolitiques et aux inflexions de politique économique.