Les caractéristiques clés d'Entrepreneurs Sélection Secondaire II
- Taux de Rendement Interne cible (TRI) : 12 %
- Stratégie : 100 % Secondaire
- Minimum de souscription : 30 000 €
- Zone d'investissement : États-Unis et Europe
- Période de blocage des fonds : 7 ans (prorogeable jusqu'à 3 ans supplémentaires)
Tableau récapitulatif des caractéristiques du FCPR Entrepreneurs Sélection Secondaire II
Lire aussi : le document d’information clé (DIC) du FCPR Entrepreneurs Sélection Secondaire II
Les forces et les faiblesses du FCPR Entrepreneurs Sélection Secondaire II
Le fonds ESS II est un des véhicules les plus accessibles pour les investisseurs qui voudraient s’exposer exclusivement au segment secondaire du Private Equity. Son objectif de rendement de 12 % est attractif.
Les forces d’Entrepreneurs Sélection Secondaire II
Un véhicule 100 % Private Equity Secondaire accessible
Le fonds ESS II est accessible à partir de 30 000 €, qui seront appelés progressivement pendant 2 ans.
Ces appels de fonds successifs facilitent la gestion de trésorerie des investisseurs et améliorent en parallèle le TRI en appelant le capital uniquement avant de réaliser des investissements.
Les fonds investis à 100 % en Private Equity secondaire sont généralement accessibles à partir de 100 000 €.
Une performance attractive
Avec un objectif de taux de rentabilité interne de 12 %, le fonds présente un rendement particulièrement attractif, et même supérieur à la performance moyenne récente des fonds de Private Equity secondaires mesurés par l’indice RPEI.
Les avantages d’une stratégie secondaire
Les fonds de Private Equity secondaire investissent dans des portefeuilles de Private Equity déjà investi à 50 voire même à 70 %.
La visibilité supérieure sur les investissements permet de limiter sensiblement le risque de perte par rapport à un investissement en Private Equity classique.
Les données de Preqin montrent que seuls 2 % des fonds secondaires font perdre de l’argent à leurs investisseurs, contre 18 % pour les fonds primaires growth (qui ciblent les entreprises rentables en phase de forte croissance) et 22 % pour les fonds primaires buyout (qui visent des entreprises matures).
L’investissement en secondaire permet également une génération de valeur plus rapide qui évite le phénomène de courbe en J (comportement classique d’un fonds qui perd de l’argent les premières années avant de remonter).
La fiscalité avantageuse du FCPR
Avec son statut de Fonds Commun de Placement à Risque (FCPR), le fonds Entrepreneurs Sélection Secondaire II permet d’être exonéré d’impôt sur le revenu sur les éventuelles plus-values au bout de 7 ans.
Les prélèvements sociaux (17,2 % en 2024) restent cependant dus. L’investisseur économise donc 12,8 % d’imposition par rapport au régime classique de la Flat Tax (30 %).
Cette fiscalité allégée vient améliorer le rendement final de l’investissement en cas de plus-value.
Pour aller plus loin : retrouvez notre guide complet sur la fiscalité du Private Equity.
Les faiblesses d’Entrepreneurs Sélection Secondaire II
Si le fonds ESS II apporte une opportunité d’investissement intéressante sur le marché, on a encore assez peu d’historique de performance avec le gérant.
Un historique de performance limité
ESS II est le deuxième millésime des fonds secondaires proposés par la société de gestion Entrepreneur Invest.
Le premier millésime est parvenu à lever 55,9 millions d’euros en 2023 mais après 1 an d’existence, il est encore tôt pour juger de la performance du gérant sur ce type de stratégie.
Cependant, on connait l’historique des fonds sélectionnés pour la poche fonds de fonds. Ces gérants ont pu générer entre 18 % et 25 % de TRI sur les millésimes précédents des fonds retenus.
Une absence de liquidité pendant 7 à 10 ans
Il ne s’agit pas d’une faiblesse propre à ce fonds en particulier, mais comme n’importe quel fonds de Private Equity (or fonds perpétuels), les investisseurs doivent s’attendre à un blocage des fonds pendant une durée minimale de 7 ans, qui peut s’étendre jusqu’à 10 ans.
Une sortie anticipée est possible dans certains cas spécifiques précisés par la loi (décès, invalidité, licenciement) mais elle pourrait se réaliser dans des conditions non favorables aux investisseurs.
En cas de sortie du FCPR avant 5 ans, l’avantage fiscal serait perdu.
Un risque de perte en capital
Comme tout investissement en Private Equity, le fonds ESS II présente un risque de perte en capital.
On peut toutefois rappeler que seuls 2 % des fonds secondaires dans le monde font perdre de l’argent à leurs investisseurs (données Preqin).
En revanche, il faut garder en tête que l’objectif de rendement de 12 % n’est pas garanti et qu’il pourra être revu à la baisse.
Le rendement n’est cependant pas garanti et pourrait être revu à la baisse.
Tableau récapitulatif des avantages et inconvénients du FCPR Entrepreneurs Sélection Secondaire II
Quelle stratégie pour le fonds Entrepreneurs Sélection Secondaire II ?
La stratégie du fonds est répartie ainsi :
- 45 % de fonds de fonds investis dans des fonds secondaires internationaux.
- 50 % investis dans des co-investissements en secondaire ou des SCR aux portefeuilles déjà constitués.
- 5 % de liquidité
Zoom sur la poche fonds de fonds
Cette poche permet de réunir le capital des différents investisseurs afin d’investir dans des fonds de premier rang avec un ticket d’entrée de plusieurs millions d’euros qui ne seraient autrement pas accessibles aux investisseurs particuliers.
Les fonds de fonds pré-sélectionnés sur les suivants :
Chacun de ces fonds propose une stratégie éprouvée (entre le 4ème et le 9ème millésime) avec des historiques de performance solides, alignés avec les propres objectifs du fonds Entrepreneur Sélection Secondaire II.
Zoom sur la poche directe
Le fonds Entrepreneurs Sélection Secondaire II n’entend pas réaliser des investissements secondaires en direct (comme les fonds présents dans la poche fonds de fonds). Le gestionnaire se concentre sur 2 types de dossiers :
- Des co-investissements avec des fonds secondaires. Ce mode d’investissement permet d’économiser les frais de gestions par rapport au modèle fonds de fonds mais au détriment de la diversification.
- Des investissements dans des Sociétés de Capital Risque (SCR) déjà constituées depuis plusieurs années.
Il s’agit donc à chaque fois de se positionner aux côtés d’un spécialiste du secondaire, mais sur un mode d’investissement plus rémunérateur pour le fonds.
Les performances du FCPR Entrepreneurs Sélection Secondaire II
Le fonds ESS II vise un Taux de Rentabilité Interne (TRI) de 12 % (soit un multiple de 1,8x) ce qui est largement au-dessus de la performance actuelle moyenne des fonds secondaires mesurée par l’indice RPEI.
Performance d’ESS II face aux autres fonds équivalents
Le fonds ESS II est un véhicule particulièrement accessible et attractif pour les investisseurs qui voudraient s’exposer purement au Private Equity secondaire :
ESS II est un des rares véhicules avec un ticket d’entrée faible, à l’échelle du Private Equity, qui permet de s’exposer à 100 % au marché secondaire.
En dessous de 100 000 € de souscription, le secondaire est habituellement représenté par une poche minoritaire au sein du fonds.
On peut aussi noter que le TRI cible d’ESS II est particulièrement intéressant rapporté à son ticket d’entrée.
Il faut cependant garder en tête qu’il s’agit d’objectifs de TRI qui ne constituent pas un engagement de performance de la part du gérant.
L’objectif de rendement est-il attractif par rapport à la moyenne du marché ?
L’indice financier RPEI, conçu et calculé chaque trimestre par Ramify, suit la performance réelle des différents fonds de Private Equity proposés aux investisseurs particuliers français depuis 2022.
Un sous-indice suit exclusivement les fonds secondaires et permet d’avoir un référentiel de marché actualisé pour situer la performance de n’importe quel fonds de Private Equity.
Depuis 2022, la performance moyenne des fonds secondaires à destination des investisseurs particuliers français a été de 7,35 % par an à titre de référence.
L’objectif de TRI d’Entrepreneurs Sélection Secondaire II est donc situé dans la moyenne haute du marché.
Performances du 1er millésime d’Entrepreneurs Sélection Secondaire
Le fonds Entrepreneurs Sélections Secondaire II entend répliquer la stratégie du 1er millésime levé en 2023, l’analyse rapide de ce dernier est donc source d’enseignements précieux.
À fin juin 2024 (date du dernier reporting disponible), Entrepreneurs Sélection Secondaire I est engagé dans 3 fonds secondaires de premier plan : Committed Advisors Secondary Fund V, Ardian Secondary Fund IX, Capital Dynamics Global Secondaries VI.
À date, le multiple respectif de ces fonds est de 1,4x, 1,52x et 1,48x.
En parallèle, il a réalisé un investissement direct dans la Société de Capital Risque Raise Investment, qui a commencé à investir en 2013 et accompagne des PME et ETI françaises avec 25 à 500 millions d’€ de chiffre d’affaires. Le multiple global sur l’ensemble du portefeuille depuis la création de la SCR est de 1,7x.
Au premier semestre 2024, les porteurs de parts A1 ont été appelés à hauteur de 70 % de leur engagement (donc 21 000 € pour 30 000 € par exemple) et ont réalisé un multiple de 1,01x.
Autrement dit, 21 000 € investis valent aujourd’hui 21 210 €. Le fonds est donc effectivement capable “d’effacer la courbe en J” et donc de générer de la valeur dès la première année contrairement à un fonds primaire ou le multiple redevient positif au bout de 3 à 4 ans. L’essentiel du potentiel de création de valeur du fonds reste bien sûr à venir.
L’avis Ramify : Pourquoi investir dans le FCPR Entrepreneurs Sélection Secondaire II
Ce fonds est très intéressant pour les investisseurs qui souhaitent s’exposer au momentum du Private Equity secondaire sans déséquilibrer leur portefeuille.
Avec un ticket d’entrée de 30 000 € (appelés en plusieurs fois), ce fonds pourra trouver sa place dans un patrimoine dès 150 000 € sans trop l’exposer à des actifs risqués non liquides. De manière générale, nous vous recommandons de ne pas allouer plus de 20 % de votre portefeuille au Private Equity.
Le segment secondaire du Private Equity est particulièrement adapté pour les investisseurs qui cherchent à diversifier leur portefeuille avec une classe d’actif performante (12 % de TRI visé) relativement décorrélée de l’évolution des marchés boursiers, sans s’exposer à trop de risques.
Le modèle du secondaire, qui investit exclusivement dans des portefeuilles déjà constitués, le plus souvent une décote, permet de limiter considérablement le risque de perte, même s'il reste possible. Un investisseur en secondaire s’expose rapidement à des actifs avec différentes maturités à l’inverse d’un investisseur primaire qui ne peut se diversifier temporellement qu’après plusieurs années successives d’investissement.
Si le gérant Entrepreneur Invest a un assez court historique de performance sur les fonds secondaire, il s’appuie pour la poche fonds de fonds et les co-investissements sur des spécialistes du secteur.
Ce fonds est donc particulièrement adapté pour un premier investissement en Private Equity (stratégie adaptée, ticket d’entrée faible, rendement cible intéressant) si compté qu’on soit à l’aise avec le manque d’historique de performance du gérant sur ce type de fonds.
Comment investir dans le FCPR Entrepreneurs Sélection Secondaire II
Vous pouvez souscrire en direct au FCPR Entrepreneurs Sélection Secondaire II. Dans ce cas, vous devez vous rapprocher d’un distributeur référencé par la société de gestion.
Ce fonds est référencé au sein de certains contrats d’assurance-vie, en revanche choisir ce support signifie renoncer à l’avantage fiscal du FCPR, puisque c’est la fiscalité spécifique de l’assurance-vie qui s’appliquera.
Quel calendrier pour les appels de fonds ?
Le fonds entend appeler le capital souscrit par les investisseurs progressivement jusqu’en janvier 2027 :
Concrètement, un investisseur qui souscrirait au fonds fin 2024 devrait s’attendre à verser :
- 30 % du capital en 2024
- 20 % en 2025
- 40 % en 2026
- 10 % en 2027
Si la souscription est effectuée au premier semestre 2025, alors il faudra anticiper que 50 % de l’engagement sera appelé au cours de l’année.
Quel type de parts choisir ?
Par défaut, les parts proposées aux investisseurs particuliers sont les parts A1. Ces parts sont les plus accessibles puisque le ticket d’entrée est de 30 000 €, appelés sur 3 ans.
Il existe néanmoins 3 autres types de part qui peuvent entraîner de la confusion chez les investisseurs :
- Les parts A1b sont équivalentes aux parts A1 mais fonctionnent avec un appel à 100 % du capital à la souscription.
- Il existe aussi des parts L et S réservées respectivement aux partenaires distributeurs et aux compagnies d’assurances. Elles ne sont pas accessibles directement aux investisseurs particuliers.
- Les parts A2, A3 et A4 ont un ticket d’entrée beaucoup plus important mais qui permet de bénéficier de frais de gestion dégressifs.
Quel est le calendrier de distribution prévu ?
Le gestionnaire prévoit, sans s’engager, de rembourser le capital initial du fonds au bout de la 6ème année, puis de procéder à la distribution des éventuelles plus-values jusqu’en année 10.
Contrairement à d’autres fonds secondaires, le fonds ne pourra pas effectuer de distributions pendant les 5 premières années, sous peine de ne pas respecter les règles du FCPR et de perdre l’avantage fiscal accordé.
Pourquoi faire confiance à la société de gestion Entrepreneur Invest ?
Entrepreneur Invest est un spécialiste du financement des PME qui a investi depuis sa création plus de 1,7 milliard d’euros pour le compte de ses investisseurs.
Un spécialiste français du capital-développement
Fondée en 2000, la société de gestion Entrepreneur Invest prend des participations minoritaires au sein de PME rentables ou proches de la rentabilité. Typiquement, elle effectue des investissements de 2 à 10 millions d’euros dans des sociétés qui réalisent entre 4 à 100 millions de chiffre d’affaires, en croissance.
Depuis sa création, elle a accompagné plus de 300 PME, d’abord via des financements mais aussi un accompagnement stratégique et opérationnel.
La société propose une large gamme de fonds d’investissement sous forme de FCPR, de FPCI et de FIP pour investir en obligations, en actions, en immobilier et en Private Equity.
L’expertise d’Entrepreneur Invest a reçu en 2024 le 1er prix dans la catégorie Private Equity par le magazine Gestion de Fortune qui établit son classement en fonction du vote de 4500 conseillers en gestion de patrimoine.
Des engagements ESG concrets
Entrepreneur Invest investie selon une charte ESG contraignante qui lui ferme notamment l’accès à certains secteurs (charbon, armement, huile de palme, pornographie …).
La société publie depuis 2022 un rapport ESG annuel et accompagne différentes associations dédiées à l’entrepreneuriat comme Les Déterminés, H’UP et Projet Moteurs !
Une communication transparente
Contrairement à d’autres sociétés de gestion, Entrepreneur Invest donne accès publiquement aux reportings ainsi qu’à la valeur liquidative de ses différents fonds.